Dr. Dudi Duta Akbar

Quantitative Easing and Economic Stability Adaptive Strategies in Indonesia’s New Monetary Trinity Framework

—

by

dudidutaakbar@gmail.com
in

Author: Dudi Duta Akbar
Journal: International Journal of Economics Development Research (IJEDR)
Article Link:
https://journal.yrpipku.com/index.php/ijedr/article/view/8086/4772

1️⃣ Research Motivation

🇮🇩

Krisis global 2008 dan pandemi COVID-19 memperlihatkan keterbatasan instrumen moneter konvensional. Ketika suku bunga mendekati zero lower bound, efektivitas kebijakan berbasis suku bunga melemah.

Dalam konteks tersebut, Bank Indonesia mengadopsi kebijakan Quantitative Easing (QE) melalui ekspansi likuiditas dan pembelian Surat Utang Negara (SUN).

Namun pertanyaan utamanya adalah:

  • Apakah QE efektif dalam meningkatkan output (PDB)?
  • Bagaimana dampaknya terhadap stabilitas makro?
  • Apakah efektivitasnya berbeda antara periode normal dan krisis?

Penelitian ini menjawabnya melalui pendekatan nonlinear dan time-varying econometrics.

🇬🇧

The 2008 Global Financial Crisis and COVID-19 pandemic revealed the limitations of conventional monetary tools. When policy rates approach the zero lower bound, their effectiveness diminishes.

In this context, Bank Indonesia implemented Quantitative Easing (QE) through liquidity expansion and government bond purchases.

This study investigates:

  • Does QE stimulate GDP growth?
  • How does it affect macroeconomic stability?
  • Is its effectiveness regime-dependent?

The analysis employs nonlinear and time-varying econometric models.

2️⃣ Theoretical Positioning

Penelitian ini mengintegrasikan dua kerangka utama:

🔹 Impossible Trinity (Mundell-Fleming)

  • Exchange rate stability
  • Capital mobility
  • Monetary independence

🔹 New Monetary Trinity

  • Price stability
  • Financial stability
  • Fiscal/debt sustainability

Studi ini menguji bagaimana QE berfungsi dalam transisi menuju kerangka New Monetary Trinity di Indonesia.

3️⃣ Model Specification

Penelitian ini menggunakan tiga model utama:

🔹 A. Threshold VAR (TVAR)

Model dasar VAR:Yt=A0+A1Yt−1+...+ApYt−p+εtY_t = A_0 + A_1 Y_{t-1} + … + A_p Y_{t-p} + \varepsilon_t

Dalam bentuk threshold:Yt={A(1)(L)Yt−1+εt,if qt≤γA(2)(L)Yt−1+εt,if qt>γY_t = \begin{cases} A^{(1)}(L)Y_{t-1} + \varepsilon_t, & \text{if } q_t \leq \gamma \\ A^{(2)}(L)Y_{t-1} + \varepsilon_t, & \text{if } q_t > \gamma \end{cases}

Di mana:

  • qtq_t = threshold variable (misalnya INF atau SUN)
  • γ\gamma = threshold parameter
  • Regime 1 = kondisi normal
  • Regime 2 = kondisi krisis

➡ Model ini menguji apakah dampak QE berbeda antar regime.

🔹 B. Bayesian VAR (BVAR)

Model BVAR mengestimasi:Yt=c+∑i=1pAiYt−i+utY_t = c + \sum_{i=1}^{p} A_i Y_{t-i} + u_t

Dengan prior distribusi Bayesian untuk menghindari over-parameterization.

Keunggulan BVAR:

  • Estimasi lebih stabil
  • Robust pada sampel terbatas
  • Mengurangi noise shock response

🔹 C. Time-Varying Parameter VAR (TVP-VAR)

Model dinamis:Yt=BtYt−1+utY_t = B_t Y_{t-1} + u_t

Dengan:Bt=Bt−1+ηtB_t = B_{t-1} + \eta_t

Artinya:

  • Koefisien berubah dari waktu ke waktu
  • Cocok untuk periode krisis seperti COVID-19

4️⃣ Empirical Findings

🔹 1. QE Lebih Efektif pada Regime Krisis

TVAR menunjukkan bahwa respons PDB terhadap QE (SUN) lebih kuat saat regime krisis dibanding periode normal.

Implikasi:
QE bersifat state-dependent.

🔹 2. Keterbatasan BI Rate

Respons PDB terhadap suku bunga melemah saat krisis.
Instrumen konvensional tidak cukup kuat.

🔹 3. Peran REER

Nilai tukar riil efektif berkontribusi pada stabilitas sistem keuangan.
Artinya, stabilitas eksternal tetap penting dalam kerangka New Trinity.

🔹 4. Konsistensi Antar Model

Hasil TVAR dikonfirmasi oleh:

  • BVAR
  • TVP-VAR

Ini memperkuat validitas temuan empiris.

5️⃣ Policy Implications

🇮🇩

✅ QE efektif sebagai shock absorber
✅ Policy mix (moneter-fiskal) krusial
✅ New Monetary Trinity lebih realistis bagi Indonesia

🇬🇧

✅ QE acts as a crisis stabilizer
✅ Fiscal-monetary coordination is essential
✅ The New Monetary Trinity framework better reflects emerging market realities

6️⃣ Research Contribution

Penelitian ini berkontribusi pada:

  1. Bukti empiris QE Indonesia berbasis nonlinear & time-varying models
  2. Integrasi ekonometrika dinamis dalam kebijakan moneter
  3. Penguatan teori Adaptive Monetary Governance

7️⃣ Suggested Extensions

  • Integrasi SVAR struktural
  • Machine Learning–VAR hybrid
  • Early Warning System berbasis TVP coefficients
  • Analisis distribusi sektoral QE

📌 Citation

Akbar, D. D. (2025).
Quantitative Easing and Economic Stability: Adaptive Strategies in Indonesia’s New Monetary Trinity Framework.
International Journal of Economics Development Research (IJEDR).

🔗 Full Article:
https://journal.yrpipku.com/index.php/ijedr/article/view/8086/4772